4月12日，慢牛国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的沪深若干意见》。这次出台的退市意见共9个部分，是重组资本市场第三个“国九条”。

　　4月15日，新规显威“国九条”发布后的板块首个交易日，ST板块、大跌微盘股大跌。慢牛据东方财富数据，沪深概念板块涨跌幅排名中，退市ST板块、重组壳资源、新规显威微盘股等跌幅靠前，板块分别下跌5.35%、大跌6.61%和8.88%。慢牛“国九条”中提及，深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。

　　“国九条”或将对A股炒作逻辑带来深刻影响。根据联储证券报告，2023年20大牛股股价暴涨缺乏基本面的支撑。其中，2022年扣非后净利润低于5000万元的有9家，将近一半。根据截至报告发布日（2024年4月）上市公司披露的2023年年报或业绩预告，20大牛股中仅有7家公司2023年扣非后净利润实现正增长，其余13家均为无业绩预增或扣非后净利润出现大幅下滑。

　　退市、重组新规显威

　　在“国九条”的指导下，上交所、深交所也出台了相应的多项业务规则并公开征求意见，包括上市发行、分红、重组、减持和退市等。

　　4月15日下午，联储证券总裁助理尹中余对《每日经济新闻》记者表示：“分红（新规）对ST板块基本没啥影响，因为ST板块本来就不具备分红条件。退市新规和借壳上市的政策，对ST板块影响非常大。简单说，它们的估值将系统性下一个台阶。”

　　4月15日，东方财富ST板块的114只股票中，只有3只股票上涨，下跌的股票为109只。其中，ST金运、*ST美尚和*ST三盛跌幅靠前，分别下跌18.34%、17.58%和15.38%。

　　ST板块整体呈现主力净流出，而中小单净流入的态势。当日，ST板块主力净流出5.44亿元，其中超大单净流出2.36亿元，大单净流出3.08亿元。相比之下，中单净流入1.31亿元，小单净流入4.14亿元。

　　壳资源、微盘股板块资金流向与ST板块一致。4月15日，壳资源板块主力净流出5.97亿元，而中单、小单分别净流入2.35亿元和3.62亿元；微盘股板块主力净流出10.63亿元，中单、小单分别净流入2.83亿元和7.80亿元。

　　当前，很多ST股是具有“壳”资源价值，而退市、重组相关新规，对其“壳”价值影响几何？一位不愿具名的投行人士表示：“现在‘壳’没有了，跨界炒作也严控，退市又加强，可谓前有追兵、后有堵截。ST板块，投资者暂时是要远离的。”

　　对于退市和重组，“国九条”中提到，进一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为。进一步强化退市监管。严格退市执行，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为。健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失。

　　据悉，上交所此次修订重组上市条件，包括加大对重组上市的监管力度，削减“壳”资源价值，对照主板上市条件的修改，提高主板重组上市条件。

　　关于退市新规，上交所官网显示：一是拓宽重大违法强制退市适用范围；二是新增三种规范类退市情形；三是收紧财务类退市指标；四是完善市值标准等交易类退市指标。 

　　“慢牛”来了吗？

　　值得注意的是，4月15日尽管ST板块跌幅较大，但大盘股、科创板却普遍表现良好。当日，科创50指数、上证50指数、沪深300指数分别上涨1.69%、2.10%和2.11%。

　　“国九条”中提到，着眼于从源头提高上市公司质量，推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，有针对性完善发行上市、信息披露、股份减持、分红、退市等制度安排。

　　那么，此次ST板块的下跌，是否反映出“国九条”及沪深相关新规在引导投资者投资优质股票，而远离ST股。

　　对此，尹中余表示：“它（上述新规）在一级市场鼓励产业并购，行业做大做强；在投资市场（二级市场）鼓励价值投资，不鼓励炒作。”

　　上述投行人士称：“这次新政就有可能给市场树立一种价值投资的导向：只有价值投资，才能赚到钱。这对主流投资理念，也是一个非常好的政策引领。”

　　尹中余认为，“此次‘国九条’的‘牛鼻子’，就是并购重组的监管新政策。这块做好了，对资本市场的价值投资、对经济的拉动作用，都会起到倍增效应”。

　　封面图片来源：视觉中国-VCG211300009287